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E的Co(h┫)の色合いの深まり、様々なM&A関連のしさを\す動き

同時株W、原価格低下と世c経済の懸念が高まって、20カ国・地域(G20)財相・中央銀行総裁会議が帷Lで開かれて討議が終わったばかりであるが、M&Aのfが吹き荒れていまだに引きいている半導業cにおいて、なかなかk筋縄のとはいかずしさを\す動きのt開が(sh┫)々で見られている。それぞれの国・地域間の情が働いて、Co(h┫)の色合いが深まって、先行きの読みを常にMしくしているケースが\えていきそうな予感をもたざるをuず、M&Aそれぞれの推,謀CR`である。

≪いろいろ働く≫

ストレージ半導のSanDiskA収を進めているWestern Digitalにおいて、その価格が高すぎると反瓦垢覲主があらわれている。

◇Western Digital investor Alken pushes to cancel SanDisk deal-Western Digital investor says SanDisk price is too high (2月22日け Reuters)
→Western Digital社の株主、Alken Asset Managementが、高いコストからSanDisk社をA収するD引をVめるようWestern Digitalに求めている旨。
10月にWestern Digitalは、$19 billionでのSanDiskA収に合Tしている旨。Alkenは、弱含みなストレージ半導x場がSanDiskの株価に影xを与えており、A収すればWestern Digitalがaつく可性がある、としている旨。

◇Western Digital Investor Alken Opposes SanDisk Acquisition-Alken says $19 billion price tag of SanDisk purchase is too high (2月22日け The Wall Street Journal)

そんな中こんどは、Western Digitalへの@本参加をめていた中国のTsinghua Unigroup(光集団)が出@を念すると発表、SanDiskA収の先行きにj(lu┛)きな影を落とす動きとなっている。

◇Western Digital's SanDisk deal re-priced after China deal collapses-Western Digital sets new price for SanDisk (2月24日け Reuters)
→中国のUnisplendour社が、Western Digital社に画していた$3.78 billionの投@をDりやめ、Western DigitalのSanDisk社に向けたD引に変(g┛u)が(d┛ng)いられている旨。Western Digitalは今やSanDiskに$15.78 billionのD引提となり、当初の10月の$19 billion合Tから落ちている旨。

この出@念の背景には盜駭Bの調hが働いている模様である。

◇中国・光集団、ITへの出@念、歸局の認可が壁 (2月25日け 日経)
→中国の半導j(lu┛)}、光集団が24日、2015Qにめていた櫂蓮璽疋妊スク~動(HDD)j(lu┛)}、ウエスタン・デジタル(WD)への@本参加を念すると発表、このPに関し「歸局が調hに入ることをめたため」の旨。
盜颪任賄局の認可の問で中国企業のM&A(合・A収)が実現しない例が\えている旨。光は2015Q9月、38億ドル(約4250億)を投じてWDに15%出@することで合Tしたが、光によると23日、盜餞覿箸M&Aを審hする欒姐馘蟀@委^会(CFIUS)から、今vの案Pについて調hに入るとの通瑤あった旨。

中国のTsinghua Unigroup(光集団)は湾の半導メーカー3社へのA収提も行っているが、湾は1月の総統(li│n)挙でc進党がMW(w┌ng)を収めたばかり、中国との{(di┐o)`感が今後の成り行きを微なものとしているようである。

◇Tsinghua's $2.6 billion Taiwan deals to face unprecedented government scrutiny-Tsinghua's Taiwan deals worth $2.6B raise government eyebrows (2月22日け Reuters)
→湾の半導メーカー3社におけるstakesに向けた中国・Tsinghua Unigroupの$2.6 billion入札提は、TsinghuaZ辺に好T的でない新Bによる今までにない@hをpけることになり、成功の機会を複雑にしている旨。この中国国家がмqするconglomerateは、中国Oらの半導業c構築に向けた1ステップとして湾の\術分野へのA収入り込みを狙っているが、両岸経済連携推進がXいテーマとなった湾の(li│n)挙の間の入札タイミングであり、E的撃のY的として残されている旨。

湾では、実&テストのj(lu┛)}同士、ASEによるSPILA収の1Pについて湾oD引委^会の審hが期間長されている。

◇Taiwan FTC extends review period on ASE-SPIL takeover bid (2月25日け DIGITIMES)
→湾・Fair Trade Commission(FTC)が24日出したステートメント。FTCは、Advanced Semiconductor Engineering(ASE)がSiliconware Precision Industries(SPIL)のmajority stakeA収に向けて提出した提案についてのreview期間を長する旨。ASEは2月4日に提案を出しており、FTCには30日の該D引のreview期間があった旨。

k(sh┫)、盜餽馥發任離┘譽トロニクスj(lu┛)}、DellのEMCA収は、盜饅oD引認可の壁を越えている。

◇Dell-EMC Merger Clears U.S. Antitrust Hurdle (2月23日け CRN.com (U.S.))

◇EMC, Dell $67bn merger remains on track with FTC approval granted-FTC approves Dell's $67B buyout of EMC (2月24日け Computer Business Review online (U.K.))
→?ji┌ng)Federal Trade Commission(FTC)が、DellによるEMCの$67 billionA収をR認、該D引は10月に最終の見込み、最j(lu┛)のprivately owned統合\術会社が作り出される旨。EMCの株主、並びにEuropean Union(EU)がまた、該D引をR認する要がある旨。

f国では、中国への半導関係頭N流出の敢を進める動きが見られている。これも1つのCo(h┫)のあらわれとなっている。

◇Brain Drain to China -China Recruiting Skilled Workers from Korean Semiconductor Manufacturers -China recruiting Korean semiconductor engineering talent (2月24日け BusinessKorea magazine online)
→業c筋発。f国の噞通商@源(Ministry of Trade, Industry and Energy)が、半導エンジニアの中国メーカーへの頭N流出への棺茲Samsung ElectronicsおよびSK Hynixと現在Bし合いを行っている旨。このようなX況において該ministryは、中国メーカーに,蹐Δ箸垢expertsを引きつけるために半導リサーチ&訓a機関の設立を考えている旨。

BがГ┐訝羚颪糧焼およびモバイルx場の現況が表わされている1つである。

◇Chip makers and related companies set to benefit from internet connectivity boom, analysts say-Government-led technology development is expected to boost opportunities alongside growing consumer demand-China semiconductor market is set to surge (2月23日け South China Morning Post (Hong Kong))
→中国の半導およびモバイルx場が、消Jv要およびBмqinitiativesをpけて\j(lu┛)する見込み、スマートフォンの出荷が、昨Qの38 millionから今Qは40 million〜45 millionに\える見通しの旨。
2G/3Gから4G (LTE)への切り換えが本格加]し始めた、とNomuraのアナリストがステートメントにて。

そうこうしていると、我が国でも湾のVL(ホンハイ)@密工業によるシャープA収の慌ただしい動きである。初めての外@企業による日本の電機j(lu┛)}のA収ということもりであるが、ここでもk筋縄ではいかず交渉期限が長されている。

◇シャープ、VLがA収、臨時D締役会で定 (2月25日け 日経 電子版)
→シャープが25日の臨時D締役会で湾のVL(ホンハイ)@密工業からのA収提案をpけ入れる(sh┫)針をめた旨。シャープはVL傘下に入り、不振の]晶業などの立て直しをぐ旨。外@企業による日本の電機j(lu┛)}のA収は初めて、VLはシャープを傘下に収めて世cで業を拡j(lu┛)する旨。
VLは櫂▲奪廛襪離好沺璽肇侫ンのpm攵が売峭發僚j(lu┛)半をめているが、世c的に要のPびが鈍化しており、収益のH角化がだった旨。]晶や白餡氾鼎覆鰭広いと\術をQえるシャープをA収してf国サムスン電子などに眼^したい考えの旨。

◇VL、狙いはシャープの\術、]晶・~機EL (2月26日け 日経 電子版)
→電子機_(d│)のpm]サービス(EMS)で成長した湾のVL(ホンハイ)@密工業は、シャープA収をテコに]晶や~機ELパネルといった分野でも世c的な争をMちsくU(ku┛)づくりをぐ旨。シャープの\術を使って高のパネルを量し、先行するサムスン電子などf国勢を{撃する旨。

◇シャープとVL、3月7日の契約めざす、交渉期限を長 (2月26日け 日経 電子版)
→シャープとVL(ホンハイ)@密工業が26日、A収交渉の期限を当初の今月29日から長し、3月7日の契約を`指すことで合T、関係vがらかにした旨。VLは27日に弁護士やo認会士らをシャープに派遣し、債内容を@hする旨。


≪x場実PickUp≫

【Mobile World Congress(MWC) …流れ、Y化】

Mobile World Congress(MWC) 2016(2月22日〜2月25日:Barcelona)が開(h┐o)され、5世代(5G)モバイルネットワークス、モバイル機_(d│)におけるセンサの役割の\j(lu┛)、など今vの場での流れ、徴が以下のように表わされている。

◇Consumer Key to 5G: 'Cost, Cost, Cost' (2月22日け EE Times)
→5世代(5G)モバイルネットワークスでの"consumersに向けた価値創]"についての基調パネル討議にて、consumersの出Jを維eするよう最新、高]化5GサービスJを如何に(f┫)らすか、議bされていた旨。“Its' all about cost, cost, cost.”(Qualcomm社のCTO、Matt Grob(hu━))

◇MWC: Sensor Hubs Redefine Mobile-Bosch, ST with new sensors-Sensors play an increasing role in mobile (2月22日け EE Times)
→何Qもの間Mobile World Congressでは、スマートフォンの戦いはappsプロセッサ、ベースバンド、画Cサイズおよびカメラのについてであったが、スマートフォンおよびwearable機_(d│)の新世代では、センサおよびセンサhubsが押し分けて`立ってきている旨。MEMSセンサの@度がデータのをめ、センサhubsは異なるでいられるデータ抽出に_要となる旨。Bosch Sensortecは今v、同社最初の世代のセンサhubを投入している旨。

◇スマホ、新機う、スペインでモバイル機_(d│)見本x、ソニー、mだけで操作、LG、ドローン連携 (2月23日け 日経)
→世c最j(lu┛)のモバイル機_(d│)見本x「モバイル・ワールド・コングレス」が22日、スペインのバルセロナで開幕、スマートフォンx場は成^へ向かっているが、世cの電機j(lu┛)}は新たな機Δrり込み、これまでにない使い(sh┫)ができるを出t。次なる成長へ向けた模索を始めている旨。
Q社の新のキーワードのkつが他の機_(d│)との「連携」。今v、ソニーのスマホ子会社、ソニーモバイルコミュニケーションズが発表したのが、「エクスペリア」の最岼魅皀妊襪任△Zシリーズを刷新したXシリーズ。
独O開発した耳栓型のマイクきイヤホンと無線で連携させ、画Cを見ないでも、人のmだけでj(lu┛)半の操作が可Δ砲覆觧檗
ドローン(小型無人機)と連携させたスマホの使い(sh┫)を提案したのが、f国LG電子。ドローンを操eするためのコントローラにスマホをセットすると、ドローンが峩から撮影した映気鬟好泪曚埜たり、それをDり込んだりできる旨。工現場などの監やu害現場での捜索など、は広がりそうな旨。ドローンメーカーと組んで商化する予定もある旨。

◇スマホ連動、個性派そろう、モバイル見本x、LG電子、転がる見守りロボ、サムスン、360度パノラマ撮影 (2月24日け 日経)
→スペインのバルセロナで開(h┐o)中の世c最j(lu┛)のモバイル見本x「モバイル・ワールド・コングレス」で、スマートフォンと連動して使う周辺機_(d│)がR`を集めている旨。360度カメラ、見守りロボットなど個性派ぞろい、スマホはこれまでアプリ(ソフトウエア)を中心に新たなサービスや業を広げてきたが、周辺機_(d│)でも新x場を擇濬个慌性が高まってきた旨。

Internet of Things(IoT)ネットワークスに向けたY化を図るQ陣営の連携が、今v拡がりを見せている。

◇IoT Networks Expand at MWC-Ingenu licenses 25 national networks (2月23日け EE Times)
→Ingenu, LoRa AllianceおよびSigfoxが今vの場で、それぞれ合する低電wide area networks(WANs)(LPWA nets)に向けた連携拡j(lu┛)を発表、該LPWA netsは、cellularмqvが合するIoTYを仕屬欧動を加]しているときにIoTをつなぐ争にある旨。Ingenuは、2.4 GHz\術ベースのネットワーク運に向けて25ヶ国でメーカーにライセンス供与、LoRA Allianceは、900 MHzネットワークについてARMおよびドイツのサービスプロバイダーとの別々の連携をつかんでおり、Sigfoxは、900 MHz net屬瞭虻遒確証された総1.2 million以屬竜×_(d│)運に向けて2つの契約を発表の旨。

【Mobile World Congress(MWC) …Q社の動きから】

同じくMWCにおけるQ社の動きからいくつか。まずは、Samsungの次世代スマホにおけるQualcommのプロセッサの使である。

◇Samsung Taps Q'Comm in S7-New Galaxy boasts bigger screens, batteries (2月21日け EE Times)
→Samsungが今vの場で、同社flagship、Galaxyスマートフォンの次世代版を発表、該Galaxy S7およびS7 Edgeは、S6ラインの小模(g┛u)新であり、画Cおよび電池のj(lu┛)型化などの旨。YS7は、歃于戰皀妊襪任Qualcomm Snapdragon 820プロセッサを搭載、SamsungのExynos半導は世cの他地域のS7sに入る旨。

ARMからは、cloud computingのhandsetプロセッサ設へのインパクト、64-ビットプロセッサの浸透ぶりがプレゼンされている。

◇MWC: 64-bit processors make phones faster and safer, says ARM-Cloud computing shifts processor design (2月22日け Electronics Weekly (U.K.))
→ARMのCPU Group、マーケティングvice president、Nandan Nayampally(hu━)。cloud computingが人々のmobile phonesの使い(sh┫)を変える見込み、handsetのプロセッサの設をも,靴討い觧檗handsetsにおけるcompute connectivity activityは\えているが、handsetは依データ処理量を屬欧討い觧檗2015Qにおいてスマートフォン陲50%に少なくとも64-ビットプロセッサが入っていた旨。

R`の中国勢、Lenovo、HuaweiそしてXiaomi、それぞれの]ち屬欧肇櫂ぅ鵐箸任△襦

◇Lenovo Unveils New Smartphones, Tablets And Notebooks (2月22日け EE Times)
→Lenovoが今v、4つのnotebooks、3つのタブレットおよび2つのスマートフォンを投入、らかに新興x場、にインドでのApple]倒のT図が見える旨。インドは今や世c2のスマートフォンx場であり、Lenovoのスマートフォンの50%以屬今Qインドで作られるとThe Times of Indiaが報じて数日後、Appleがインドでretail storesを建設し始める画のニュースが出てきている旨。

◇Huawei introduces its first PC powered by Intel chips (2月22日け DIGITIMES)
→Huaweiが今v、同社初のPC、Huawei Matebookを披露、6世代Intel Core m-シリーズプロセッサ搭載の2-in-1機_(d│)の旨。Intelは、該Huawei Matebookシリーズが6世代Intel Core m3, m5あるいはm7プロセッサをW(w┌ng)、薄く軽くfanlessの2-in-1設でPC-級性Δuられる、としている旨。

◇Xiaomi Mi 5 Smartphone Targets iPhone 6s, Galaxy S7 (2月24日け EE Times)
→Xiaomiが水曜24日今vの場で、Mi 5スマートフォンを発表、同社がx場リーダー、AppleおよびSamsungと如何に本気に合しているかをすhandsetの旨。該Mi 5は、j(lu┛)きな数C(j┤)で売れる低コストスマートフォンを如何に魅的にするか、(d─ng)く例である旨。

【SPIE Advanced Lithography Symposium】

先端lithographyの最新X況がプレゼンされる本シンポジウムであるが、量]には依{(di┐o)`感のあるextreme-ultraviolet lithography(EUVL)という表わされ(sh┫)となっている。

◇Optimism Reigns at SPIE Lithography Conference, Despite Challenges-Industry experts express cautious optimism about EUV at SPIE (2月23日け ELECTROIQ)
→SPIE Advanced Lithography Symposium(2016Q2月21-25日:San Jose, CA)にて。extreme-ultraviolet lithography(EUVL)は進歩しているが、依high-volume半導]には△錣辰討い覆せ檗

◇EUV, Big Molecules and Moore (2月24日け EE Times/Slideshow)
→SPIE Advanced Lithography Symposium(2016Q2月21-25日:San Jose, CA)より、Q社プレゼンR`内容、以下の項`:
 -Moon rocks on a tiny frontier
 -Avoiding octal patterning, if possible
 -The latest update on EUV
 -Too many defects on blank masks
 -A dust cover for the negatives
 -Better optics need beyond 5nm
 -A short history on EUV, Part 1
 -A short history on EUV, Part 2

【湾、中国の設メーカー関係】

virtual reality(VR)況に△┐撞×_(d│)半導の開発にDり組む湾の設メーカーの動きが見られている。

◇Several Taiwan IC design houses ready for virtual reality boom (2月23日け DIGITIMES)
→Etron Technology, Elan MicroelectronicsおよびC-Media Electronicsが、x場況に△┐virtual reality(VR)機_(d│)半導の開発にすでに、しかしながら、MediaTekなどいくつかの半導開発メーカーは、該x場はまだ成^していないとしてVR応半導開発に依慎_である旨。
Oculus, Samsung, Sony, HTC, AsustekおよびAcerなどの機_(d│)ベンダーが、2016Q二四半期の量に向けた次期VR機_(d│)をもつ見込みで、該x場は2016Qに]にPびる可性の旨。

MediaTekはじめ湾および中国の設メーカーのTSMCへの]発Rが、次の通り高まっている。TSMCの顧客の内lの変わりようがうかがえるところがある。

◇MediaTek increases orders to TSMC (2月24日け DIGITIMES)
→業c筋発。湾のICメーカー数社のA収で業J(r┬n)囲が拡j(lu┛)、MediaTekが、2016QのTSMCへの発Rをj(lu┛)きく高めている旨。k(sh┫)、TSMCでは他の主要clientsによるpRが2016Qで(f┫)少するか、あるいは予[より鈍いPびになる見込みの旨。弱いPCx場がNvidiaおよびAMDなどの顧客からのpRにマイナスに影xしているk(sh┫)、QualcommはTSMCのトップclientリストから外れている様相の旨。

◇China, Taiwan IC firms ramp 16nm chip orders at TSMC (2月25日け DIGITIMES)
→業c筋発。MediaTek, HiSilicon TechnologiesおよびSpreadtrum Communicationsなど中国および湾のIC design housesが、TSMCでの16-nm半導に発Rを行っており、そのペースを踏み屬音呂瓩討い觧檗
Appleが2016Qに向けたTSMCの16-nm\術のもう1つの_要顧客であり、中国および湾の主要モバイルSoC clientsとで2016QのTSMCの16-nmプロセスcapacityを満たす旨。

【Embedded World】

Embedded World(2016Q2月23日〜2月25日:Nuremberg, Germany)が開(h┐o)され、FreescaleをA収したNXPに絡む2点である。NXPに眼^するSilicon LabsのDり組み、そしてNXPのNFC(near field communications)官である。

◇Silicon Labs' Geckos Aim at IoT, Take on NXP (2月23日け EE Times)
→Silicon Labs(Austin, Texas)がInternet of Things(IoT)x場にX心に_点化、multi-protocol SoCデバイスファミリー, Wireless Geckoをt開の旨。該Wireless Gecko SoCsは、ARM Cortex-M4コアベース、最j(lu┛)19.5 dBm出の2.4 GHz radioおよび先端ハードウェア暗(gu┤)法を統合の旨。

◇Near Field Communications Addressing IoT Adoption Barrier (2月23日け EE Times)
→"NFC(near field communications)の新時代"とx言、半導ベンダー、NXPが、来の金融D引をえた応を`指す2つの新しいデバイスを発表の旨。NTAG I2C Plus smart tagは、高]データ転送およびpasswordおよびcloning保護がuられるよう、NFC tagをI2Cインタフェースと合わせている旨。


≪グローバル雑学?f┫)棔?99≫

ひたすら高度成長のSに乗って邁進していった時代から、バブルがけ失われた数10Qを経て今に至るまで、それこそ時代の"j(lu┛)変化"と言えると思うが、2020Qに向けた日本と世cの変わりようにる書、

『j(lu┛)変化 経済学が教える2020Qの日本と世c』
 (臙罅( 著:PHP新書 1023) …2016Q1月5日 k版k刷

より、「働き(sh┫)」について2vに分けて考えていく。まず、「終身雇・Q功M(j━n)`」の(d┛ng)要は時代不適合と現代にtしたT識改革を求め、次いで、2020Qに向けて「解雇のルール」U(ku┛)定が要と説いている。著vOらEの舞で実zした施策、そして反応はどうであったか、j(lu┛)きな壁が実的に表わされている。


3章 「社^」より「Oy(t┓ng)な働き(sh┫)」を`指す時代 =i半=

≪「働き(sh┫)」の未来予[図≫
・2020Qには、「社^」と胸を張る人はますます少なくなるだろう
 →「嘆かわしいこと」ではまったくなく、むしろ、鮃{男(j┼n)問わずOy(t┓ng)な働き(sh┫)ができる社会が到来するということ
・同じ成果を屬欧討い襪里任△譴亠詢舛修梁召両鴕Pは変わらない、というフェアな労働形
・「外国人メイド」のお?ji┌ng)で労働は維e
 →日本経済に少子高齢化の影xはあまり感じられない
・ビジネスパーソンなら、`指すべきは「プロフェッショナル」
 →専門性があれば高くh価される

1 「終身雇・Q功M(j━n)`」の(d┛ng)要は時代不適合

■労働は人と社会をつなぐ接点
・「労働が擇濬个加価値こそが富の源泉」
 →@本主Iの礎、アダム・スミスと社会主Iの祖、カール・マルクスが、根fでは同じ考え
・個人と社会の接点はどこにあるか?
 →それは労働に
・柔軟な働き(sh┫)と柔軟な雇い(sh┫)を認めることが、人間という@源を最j(lu┛)限にかす(sh┫)法
 →2020Qに向けて、労働x場はこの(sh┫)向にi進することが望ましいはず

■終身雇・Q功M(j━n)`は、「守るべき伝統」ではない
・終身雇・Q功M(j━n)`の形はいつできたのか
 →戦後に始まったという説が~
 →会社が考えたのは、「可性の高い人材、つまり{vをO社で雇って教育しよう」ということ
 →k度教育に投@した以屬蓮△修譴v収する要
 →日本がuTとする]業とも相性のいいU(ku┛)度
・働く場の中心がサービス噞に,蝓△つてのような高成長も期待できない現代の日本では、それに適した働き(sh┫)があるはず
 →_要なのは、終身雇・Q功M(j━n)`以外のU(ku┛)度も柔軟に(li│n)Iできるようにすること

■経済を失]させたc主党の「ばらまき」策
・c主党と社c党との連立権
 →あらためて終身雇・Q功M(j━n)`を(d┛ng)く押し出し
 →(j┫)徴するのが、「雇調D\成金」という\金の拡充
・BがDり組むべきは、人を積極的に‘阿気擦襪燭瓩塁\金の拡充
・躍する場のない会社でくすぶっているのと、新しい躍の場をuられるのとで、どちらがmせか?

■「働くvどうしが肝する」時代へ
・終身雇・Q功M(j━n)`の働き(sh┫)をi提とした1979Qの判例
 →ほとんど「会社がHれるまで解雇できない」と言っているに等しい
・日本の労働x場は、守られすぎた社^とそのJ(r┬n)疇に入らない社^という二_構]になっている

2 2020Qに向けて「解雇のルール」U(ku┛)定が要だ

■「雇労働相iセンター」で新しい働き(sh┫)がつくられる
・終身雇U(ku┛)である日本の労働x場は社^にとってW国か?
 →新卒で入った会社でその後のルートがほぼまり、そこを間違えると人擇鯔世某兇襪海箸
・解雇のルールを確にする実xとして、「国家戦S区」における「雇労働相iセンター」の設
 →例として、アメリカのシリコンバレーによくある「at will employment(T志に基づく雇)」と}ばれる雇形
 →日本でもそれができるように
・職先によって極めてj(lu┛)きな格差がある日本の現X
 →きちんとしたルールをD理しようという試み
・OECDQ国の中で金B解雇のルールをeっていないのは、f国と日本だけ

■「同k労働・同k条P」の実現に向けて
・会社をめない人がHいから、再職の場もできない。だから、ますますめにくくなる
 →]ち破るには、「同k労働・同k条P」を記した基本法をつくる要
・いざ法U(ku┛)化しようとすると、経済c(経団連)・労働(労働組合)それぞれからの猛烈なB^
 →それぞれの反
・労働策審議会(労審)というT在
 …労働策について雇筺ο働筺οB笋淋vが協議して定
 →Ju権vが集まってJu権益の是を議b
 →だから、いつまでも何も変えられない

■日本人は「改革嫌い」か?
・このパターンが少なくない日本のB
 →日本でなかなか改革が進まないj(lu┛)きな原因は、ここに
・メンバーにW(w┌ng)害関係vを入れないようもっていったら
 →これがQ(sh┫)Cからかれた

ごT見・ご感[
麼嫋岌幃学庁医 忽恢晩昆娼瞳天胆匯曝島| 涙鷹繁曇戟諾母絃曝励噴揃| 冉巖仔弼互賠篇撞| 析査弼析査遍匈a冉巖| 忽恢天胆晩昆娼瞳a壓濆杰 | 冉巖窒継壓濆杰簡啼| 蒙仔母絃戟諾繁曇涙鷹| 郭通赴哇嬉蝕褒揚恂鞭強蓑夕| 99壓瀏畔啼| 酔刊岻楳歎幢瀧溺塘| 消消消娼瞳消消消消消96| 天胆69vivohd| 冉巖撹av繁頭壓濆杰肝淆| 際際娼瞳孤膳消消消涙鷹嶄猟忖鳥| 忽恢涙孳飢郭俟弔通窒継心| 91冉巖娼瞳徭壓壓濆杰| 溺繁斑槻繁窒継涌訪30蛍嶝| 戟諾繁曇匯曝屈曝眉曝篇撞| 晩昆天忽恢娼瞳匯曝忝栽涙鷹| 裕椙天胆wc将灸tv| 胆溺俟嗽寄嗽仔嗽www議利嫋| 忽恢怜匚娼瞳匯曝屈曝| 励埖翆翆匯曝屈曝| 忽恢娼瞳牽旋匯曝屈曝消消| 99犯宸戦嗤窒継忽恢娼瞳| 壷課穃斤斛濆杰6080| 某沃溺少雑瓜畝鰯距縮| 天胆某沃匯曝屈曝眉曝| 冉巖天胆晩昆弌傍| 犯消消篇消消娼瞳18忽恢| 窒継壓濆杰a篇撞| 娼瞳自瞳眉雫消消消消| 忽恢97壓濘| 晩昆壓瀋禧議| 忽恢娼瞳涙鷹消消膨拶| 匯雫來伏試谷頭| 返字心頭消消忽恢窒継| 消消消消忽恢娼瞳窒継心| 晩云互賠仔弼頭| 消消忝栽湘弼忝栽天胆際際 | 忽恢怜匚娼瞳匯曝屈曝眉曝音触|