ASMLの業績が絶好調なのに株価が下がった理�y
先週、TSMCが好調な業績を発表した後（参考�@料1）、Nvidiaの時価総�Yが3.4兆ドルと世�c��2位になった。さらにWSTSが8月単月でこれまで最高の販売�Yを��した。同時にASMLの今後の予�Rが下がり、株価が下がった。�k�気妊▲疋丱鵐謄好箸粒�価は下がらない。AI以外の��要が弱いと報じられている。半導��景気の行�気�読みにくくなっている。
2024�Q��3四半期におけるASMLの売�幢Yは、�i�Q同期比19.6%�\の74.7億ユーロ（1ユーロ=162��）と好調であった。�W益率も高く、���W益率が売�幢Yの50.8%、営業�W益率は同32.7%と好調で、それぞれ37.9億ユーロ、20.8億ユーロの�W益を�屬欧討い�。次の4Q（��4四半期）の見通しでも88億〜92億ユーロ、���W益率も49〜50%を見込んでおり、��して�Kくない。むしろ好調な数�Cを�屬欧討い�。
にもかかわらず、株価が低下した理�yは、�p�R�Yが�jきく下がったためだ。�iの24�Q2Qでの�p�R�Yが55.6億ユーロだったのに�瓦靴�、3Qでは26.3億ユーロと�jきく半��したためだ。��にAIは絶好調が��いているが、AI以外の分野の�v復が��れているとASMLは見ており、ロジックは��にEUVの��要が後倒しにずれ込んでいるという。また、メモリはHBMやDDR5などAI向けDRAMは好調だが、それ以外の����では�攵��ξ�をさらに�屬欧茲Δ箸いζ阿�が限定的だという。
実際、�x場調�h会社のIDCとGartnerは24�Q3Qにおけるパソコンの出荷��数がそれぞれ�i�Q同期比2.4%��、1.3%��だったと発表しており、ややブレーキがかかっている。�k�気妊好沺璽肇侫�ンは同時期に同4%�\の3.16億��だったことを�盜饂�間14日に発表した。プラス成長ではあるが、�咾��v復ではまだなさそうだ。
AI以外の�x場がまだ�v復していない原因は中国�x場にありそうだ。8月までの3カ月値で比べると、世�c����では6〜8月の半導��販売�Yは世�cでその�iの3カ月と比べ、8.1%�\の53.2億ドルであったが、中国�x場はわずか3.5%�\の154.8億ドル、�盜驂x場は19.1%�\の165.6億ドル、日本は7.8%�\の40億ドルとなっている。
半導�����]����では、これまで�盜�、日本とも中国向けの比率が�jきく、例えば、Applied Materials、東�Bエレクトロンとも2Qは売り�屬我���の約半数を中国�x場に頼っていた。実はASMLも同様で、中国向けの売�嵌耄┐�2Qで49%、3Qでも47%と�jきく依�Tしていた（図1）。4Qの売り�屬恩�通しも3Q以�屬任△襪�ら中国依�Tが��ったとは考えにくい。となると�p�R�Yの��少は2025�Q以�Tに影�xが現れてくると考えられる。同社社長兼CEO（最高経営責任�v）のChristophe Fouquet��は、2025�Q����の売�幢Yは300億ユーロから350億ユーロと見ているものの、2022�Qのインベスターデイで��した売�幢Yの半分だとしている。
図1 ASMLの���]����売�幢Y 出�Z：ASML
�p�R�Y��少の�kつは中国�x場であり、16日�D刊の日本経済新聞は「中国からの�p�Rの��少も影�xを与えている」、と述べている。これまで中国売�幢Yが�Hかったのは、���E的な動きにより�盜颪�いつ中国向け半導�����]����の輸出を禁�Vするかわからないため、中国の半導��工場が今のうちに�Aっておこうという�e勢で日�殕�から���]����を�P入してきたからだ。この中国����が�k巡した可��性について17日の日経が触れているが、その可��性も否定できない。
世�cのIT�j�}にICや関連����を供給している��湾のIT業�c主要19社の9月における売�屬��i�Q同月比14%�\の1兆6297億��湾元（約7兆5000億��）だったと17日の日経が報じた。その要因はサーバー�x場が�Hい。�收�AIや高性�Ε灰鵐團紂璽謄�ング�x場を狙う��湾企業ならではの戦�Sが奏功しており二けた成長となった。
参考�@料
1. 「TSMCの���Q、WSTSの最新数�Cから見えた、半導��の�v復から成長への旅路」、セミコンポータル、(2024/10/18)
